「貨幣戰爭」硝煙下的人幣
第 38 期經世濟民 | 2013-05-27
雖然各國極力否認已出現“貨幣戰爭”，但繼歐美日三大經濟體推出多輪量化寬鬆後，全球貨幣普遍唱“寬”，各國以鄰為壑的貨幣貶值政策將導致國際市場新一輪“匯率大戰”，廝殺愈演愈烈。尤其是日本激進的貨幣寬鬆政策和日圓貶值政策，已經導致日圓匯率在過去六個月貶值超過20%。而韓國、泰國、印度、澳大利亞等為了捍衛出口，刺激經濟增長也開始積極行動。市場更普遍預計，未來亞洲各國政府可能將再度出手壓低本幣匯率。這場因美國與日本央行持續量化寬鬆而愈演愈烈的“貨幣戰爭”，呈逐步擴散到全球各大經濟體的跡象。

面對全球經濟放緩的隱憂，各國貨幣普遍唱“寬”爭相“放水”貶值的同時，中國貨幣堅持穩健政策，承受着被動升值。儘管許多專家及金融機構早就認為，人民幣匯率在過去幾年累積升幅已經很大，目前已基本達到均衡狀態，繼續升值的後勁不足、空間有限，但由於這場“貨幣戰爭”繼續蔓延不止，被各國超寬鬆貨幣政策包圍的人民幣匯率難以經受住衝擊，加上近年來隨着中國經濟實力與國際地位日益提升，投資者對人民幣更加趨之若鶩，而且人民幣比起其他國家貨幣利率較高，在資本逐利和息差吸引下，不少國際熱錢繼續流入，今年年初開始再次出現單邊升值態勢，匯價數度衝破歷史高位。

人民幣目前和今後的走勢及相關政策該何去何從，都是國際政治及經濟非常關注的熱門話題。根據國際貨幣基金組織最新一期的《世界經濟展望》指出，全球經濟前景有所改善，但先進經濟體的復甦道路仍坎坷不平，一三年上半年的疲弱增長後，有望從一三年下半年開始逐漸加快。更預計美國一三年將增長1.9%，一四年3.0%。該報告更指出，美元和歐元目前似乎仍稍被高估，人民幣則稍被低估。

根據環球銀行金融電訊協會（SWIFT）最新公佈的數據指出，人民幣現時已成為全球第十三大支付貨幣，比一二年的第二十進了七位，其使用額更按年增幅達171%。據有關統計，由於國際熱錢流入，中國M2（廣義貨幣供應量）餘額達到99.86萬億人民幣，全球排名第一。顯示有大量熱錢流入中國貨幣市場，故人民幣匯價不斷創新高。不過國際貨幣基金組織預測美國一四年增長達3.0%，當美國失業率下降，通脹開始上升，美元進入加息周期，人民幣的升值壓力可能會緩解，甚至因人民幣的貨幣供應量過多而有所下挫。不過，在中、短期內，人民幣應該不會出現貶值。

澳門經濟學會柳智毅
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