息魔隨時殺埋身
第 40 期經世濟民 | 2013-06-24
筆者上星期已提到，美國退市行動會先在市場吹風一段時間，繼而逐漸減少買債至最後完全停止買債，最後進入加息周期。美聯儲局主席伯南克在上周議息會議後，抛出退市時間表，即若經濟數據符合預期，儲局可能在今年稍後時間減少買債規模；最快明年中會終止買債計劃；多數儲局官員傾向一五年始加息。這意味着量化寬鬆（QE）將很快告一段落，觸發環球股市動盪之餘，債息亦全線抽升。

隨着量化寬鬆規模見終站，意味全球“平錢”流竄時代將告一段落。雖然伯南克強調此舉並不代表儲局會隨時加息，但正如筆者上周估計，美國將會在完全停止買債後才進入加息周期，在聯繫匯率下，香港拆息有可能隨時被扯高。香港財政司司長曾俊華上周發出預警，香港有可能先行一步早於美國加息，反映息魔離我們已不遠，隨時殺埋身。

其實，終止買債計劃或加息不僅是經濟行為，同時也是政治、社會因素多重作用下的產物。最終目的都是減少流動性。尤其是通過提升利率，將預期達到吸收存款減少貨幣供給，但工商界融資成本也會同時上升，抑制本地投資，當然，惡意投機行為也會被抑制。

一般而言，終止買債計劃進而加息將有可能帶來的影響包括：降低貨幣流通速度情況下可能緩解通貨膨脹、民衆減少消費，增加儲蓄、工商企業減少投資、刺激美元的升值同時減輕人民幣的升值壓力、股票市場不景氣；息魔一旦殺到，本地資產市場將有機會向下調整、可能加劇中、短期投機資本回流美國，增加貨幣供應，進而減少新興市場國家的流動性。事實上，港股近月跌幅，足已反映此負面因素。
更值得我們注意的是，自美國及歐盟、日本等推出幾輪量化寬鬆政策以來，大量熱錢流入新興市場，主要是不動產市場和股票市場。相信大家感受最深的一定是過去數年房地產市場價格暴漲，泡沫風險不斷增加，就算特區政府推出多種不同招數，收緊按揭條款，減慢信貸增長，防止銀行體系承受過高的風險，以及打擊短期炒賣活動等，在低息環境和熱錢充斥下始終收效不大。不過，隨着環球經濟轉變，一旦熱錢流走及息口上升，樓市泡沫風險將進一步增加，隨時有可能出現逆轉。

筆者並沒有水晶球在手，實難以完全準確預測。但在美聯儲局主席伯南克抛出退市時間表後，環球經濟金融形勢正處於山雨欲來風滿樓的時刻，我們一定要提高警惕，不可掉以輕心。

澳門經濟學會柳智毅
macau.economy@gmail.com