金價或難跳出歷史規律
第 46 期經世濟民 | 2013-09-16
黃金仍然是世界通行的貨幣，地位比美元還要穩固，是世界各國都認可的資產。且黃金不存在折舊問題，價值穩定恆久。因黃金自古以來就有對抗通脹和避險功能。當世界政局和經濟不穩，尤其發生戰爭或經濟危機時，老百姓一般會對黃金需求增加，增強其避險屬性。如二次大戰、美越戰爭、七六年泰國政變、中東形勢不穩等都促使國際金價大升。又如○一年“9.11”恐怖組織襲擊美國世貿大廈，令恐怖襲擊的擔憂時有抬頭，不斷吸引人們遠離美元而投身黃金市場。顯然黃金價格走勢與世界政治經濟好壞成反比。

此外，美元是當前主要的國際貨幣，美元和黃金同屬最重要的儲備資產，美元的強勢有時會削弱黃金作為避險的功能。因此一般情況下，美元與黃金價格呈負相關。如美國經濟在八九年後逐步衰弱，美聯儲局利率從高位逐步減息刺激經濟，美元從強勢貨幣轉向下跌。但黃金價格則展開一波強勢上升。美國利率從九二年開始在經濟快速增長壓力下進入加息周期，美元一路走強，黃金隨即進入熊市。自○八年雷曼破產引發環球金融海嘯的嚴峻衝擊，美國經濟衰退後，隨即推出幾輪量化寬鬆政策以支撑經濟，並把利率大幅下調至歷史低位，且較長時間維持低息環境，國際資金從美國流向高速發展的發展中國家，美元走弱，黃金則大幅度從○○年的250美元漲至1,920美元，漲近8倍。回顧歷史，當美元走強時，國際市場上金價下跌；當美元貶值，則金價就逐漸回升，黃金與美元的反向關係明顯。

展望未來，歐洲經濟增長依然低迷，但美國金融市場和就業市場狀況已逐漸改善，風險降低，經濟增長速度也勝市場預期，料全球經濟將進入一個更加穩固但較緩慢的增長時期。隨着美國經濟資料整體向好，美聯儲局逐步“收水”，縮減量化寬鬆規模，適時收回流動性將是必然選擇。此外，國際上重大的政治、地緣政治局勢或戰爭事件是影響黃金價格的重要因素之一，會擴大對黃金的需求，刺激金價上揚。最近叙利亞戰爭陰雲似乎正消散，奧巴馬聲稱只要叙利亞政府軍交出化學武器，美國便可停止攻擊行動。面對美聯儲局即將縮減量化寬鬆規模，以及叙利亞緊張局勢得到緩和的雙重壓力下，金價似乎難跳出歷史規律，黃金避險需求將逐漸下降，預計黃金價格將繼續受壓。

澳門經濟學會柳智毅
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