葉倫掌聯儲局或延量寬
第 48 期經世濟民 | 2013-10-14
美國總統奧巴馬上星期最終提名葉倫(Janet Yellen)接任明年一月底任期屆滿的現任美聯儲局主席伯南克。葉倫一直被視為貨幣政策的溫和派或堅定的鴿派，是目前量化寬鬆政策的締造者之一，也是現時美國經濟刺激方案的堅定支持者，並明確反對央行僅關注通脹因素，強烈支持貨幣政策目標應該與通脹率和失業率掛鈎。
根據經濟學原理，當政府採取增加貨幣供應、減低利率的貨幣政策，將刺激就業、降低失業率，但通脹率便會上升；相反，當政府採取收緊貨幣供應、調高利率的貨幣政策，將影響就業、失業率上升，但通脹率會下降。如果通膨率與失業率同時增加，稱之為滯脹，是經濟學家最難應付的難題。
根據葉倫過往言論，她曾多次強調在目前低迷的經濟環境下，聯儲局的中心任務是壓低失業率，即允許通脹率在幾年內超過2%的目標，希望將失業率降低至5.2%至6%區間。因此，市場一般認為，葉倫接任主席後將傾向持續伯南克路線，聯儲局政策可能很大程度上與以往一致，但有可能推遲退市時間表。
雖然聯儲局主席可以某程度上左右美元和美息，但其他經濟因素都不可能忽視。美國何時開始減QE規模，啟動退市程式，以至提高利率，非按個人意志，而是視乎美國經濟增長、就業情況、通脹率，以及樓市復甦表現，聯儲局主席最多只能稍為影響步伐快慢。葉倫是不是堅定的鴿派？也有評論指前任聯儲局主席格林斯潘在位時，葉倫曾主動向格老提出加息的建議，以遏抑過熱的經濟跡象，顯示葉倫並不一定是堅定的鴿派，而是視乎實際經濟環境和個人位置而定。
至於何時正式“退市”，根據筆者觀察，現時美國經濟大環境比過往幾年都改善，若果美國經濟復甦力度持續增強，失業率下降至6%，通脹率能保持較長時間的平穩，無論是鴿派還是鷹派做聯儲局主席，降溫的力度都必須加強，退市和加息遲早會出現。
不過，若美國聯邦政府停擺和債務到達上限的威脅得不到有效解決，不僅影響經濟復甦，而且有可能為全球經濟帶來災難性影響。按最新的發展形勢，美國國會對債限十分重視，相信到期前有機會解決。美聯儲局估計有可能延遲至明年才開始減少買債，到一五年或最遲一六年就會進入加息周期。
澳門經濟學會柳智毅
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