人民幣匯率走勢分析
第 55 期經世濟民 | 2014-02-24
剛踏入一四年時，當大家預期人民幣在一四年會持續升值時，豈料春節假期剛過，匯率在“破6”的呼聲中調頭持續向下，引起市場嘩然。市場人士開始擔心美國逐步退出量化寬鬆令人民幣匯率貶值。據國際貨幣之間的匯率決定因素理論，影響匯率走勢的因素實在太多，但重點可以歸納為以下幾點：
一、外匯市場供求即國際收支狀況，是決定匯率趨勢的主導因素。當國際收支出現順差，表示別國對順差國的貨幣需求增多，匯率就會上升；反之，發生逆差時，外幣匯率下跌。尤其是人民幣匯率變動根本上還是取決於國際收支狀況。近期雖然美國縮減QE規模至每月650億美元，對資本項目中的部分交易可能產生直接影響，但是對中國國際收支的影響只是局部的。截至一三年底，中國外匯儲備資產餘額高達3.82萬億美元，貨物貿易順差高達3,599億美元，最近期一四年一月公佈的貿易順差達到318.6億美元，國際收支形勢基本沒有改變，預期一四年總體也將保持順差，人民幣理應面臨升值壓力。
二、貨幣利率。各國貨幣利率水平的高低差異，可直接影響國際間短期資本的流動。貨幣利率較高的國家，一般能誘使國際資金流入，增加對該國貨幣的需求，匯率就會上升；反之，匯率就可能下跌。目前世界主要貨幣例如美元、歐元、日圓等均採取近乎“零”的利率政策，而人民幣仍有三厘多的存款利息，利差相當之大，雖然美國縮減流動性，但境外資金流入仍然洶湧，大量國際資本流入中國逐利，資本項目順差仍不斷擴大。
三、貨幣當局的干預。中央銀行為了維護經濟穩定，往往可以通過市場進行外匯買賣進行干預匯率變化。
從中國經濟基本面因素分析，人民幣短期內仍會小幅度持續升值。近期人民幣持續出現貶值，很可能是央行主導下引發的短期結果。不過，隨着美聯儲局逐步退出量化寬鬆，國際貨幣利率水平將有可能於今年底或一五年逐漸上升，利差將逐步縮小，國際資本也有機會向境外流出，加上美元作為避險貨幣的作用及功能依然存在，投資者須密切注意美元指數走勢，在QE撤退的大背景之下，會加速人民幣匯率雙向波動。
澳門經濟學會柳智毅
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