人民幣升值夢碎？
第 57 期經世濟民 | 2014-04-28
近期人民幣匯率又再成為市場關注熱點，尤其上星期以來，人民幣貶值速度加快，截至四月二十五日，美元兌人民幣匯率收報6.2536，打破人民幣單邊升值趨勢，而且短短三個月內，跌幅接近3.5%，並跌穿十六個月以來最低水平，讓市場大跌眼鏡，投資者人心惶惶，投資人民幣升值已蒙受了較大損失。人民幣後市走勢朝哪方向？長達九年升值趨勢會否就此結束？持續升值之夢是否已碎？
目前市場普遍認為，近期市場人民幣持續貶值原因主要包括：一、中國一季度經濟數據不太理想，宏觀經濟增速下行風險加大，並預期貨幣政策將轉向中性偏鬆；二、美元持續走強，美元資產吸引力上升；三、外資熱錢流出。中國外管局國際收支司司長管濤於上周廿四日記者會中同樣指出，近期人民幣匯率變化的原因是，中國國內經濟增長穩中趨緩，外貿進出口比較低迷，還有一些信用違約事件開始暴露，加上美國聯儲局(FED)加速退出量化寬鬆，推動資本流動。
雖然美元近期持續小幅度走強，但距離美聯儲局加息仍有一段相當長時間，而且政策收緊不會一蹴而就，人民幣與美元的利差仍有較長時間存在，對於海外套利資金仍有較大吸引力。如果人民幣近期貶值是由於中國宏觀經濟增速下行的風險加大，導致資本逃離中國市場，人民幣成為被拋售的對象，筆者也不得不承認中國目前的經濟增長面臨着下行風險，但剛公佈的首季度GDP仍然保持7.4%的增幅，環顧全球經濟，中國經濟增長仍然一枝獨秀，且中國貿易順差仍然較高，應該不會造成人民幣貶值。
基本面沒有太大變化情況下，人民幣近期急速貶值應該是央行干預下引發“出乎意料”的結果。筆者判斷是央行銳意改變市場對人民幣單邊升值的預期，市場參與者和投機者看到了這一信號後迅速跟隨購匯。不過，從經濟增長、利差及貿易順差角度分析，央行短期干預難以扭轉市場看好人民幣繼續升值預期。而且過去三個月內累計貶值幅度已經超過3%，人民幣國際化過程中也需要穩定匯率，人民幣繼續貶值空間應該有限，但短期內延續弱勢甚至再創新低仍有可能。

澳門經濟學會柳智毅
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