歐洲量寬的啟示與影響
第 66 期經世濟民 | 2015-01-26
上周四晚歐洲央行宣佈，從今年三月起購買歐元區成員國國債和機構債券，以每月600億歐元的速度購買，持續時間至一六年九月（共十八個月）。按此計算，歐央行本次QE（量化寬鬆）總規模高達10,800億歐元。面對目前歐洲央行和日本央行推出新一輪的QE政策，將繼續壓低歐元和日圓匯率，加上美國經濟基本面相對較好，其貨幣政策亦逐步趨向正常化，將進一步推動美元匯率走強，未來美元還可能回歸國際上最堅挺的貨幣。面對如此國際形勢，對本澳有何啟示及影響呢？

首先，因澳門元間接與美元掛鈎，隨着美、日、歐世界三大主要經濟體在QE（量化寬鬆）政策上的分化，歐元、日圓預料會持續下跌，澳門居民前往歐洲、日本旅遊、購物、投資、留學的成本會降低。隨着美元強勢，國際油價下跌，航空成本未來可能會出現一定的下降，將更有利於本澳居民在澳門以外地區的投資和消費。此外，未來人民幣兌歐元、日圓雖有升值壓力，但因人民幣匯率政策仍基本上是盯緊美元，隨着美元強勢，人民幣兌美元、港元仍會有貶值壓力。但歐版QE之下，人民幣有望成為全球資金重要的避風港之一，由此可能帶來資金的淨流入。而且在人民幣國際化大背景下，為了防範資本外逃，維持人民幣相對穩定，相信在人民銀行干預之下，人民幣兌美元的貶值幅度不會太大。

值得注意的是，根據經濟學的理論，在量化寬鬆政策環境下，貨幣供應增加，避險屬性較強的黃金、白銀、石油等大宗商品價格會隨之而上升。上周四晚歐洲央行公佈新一輪的QE消息後，國際金價、油價持續反彈，這是又一例證。不過，美聯儲的QE早已退出歷史舞台，美元升值強勢回歸，因此，根據歷史的經驗和規律，估計上述避險屬性較強的黃金、石油等大宗商品價格反彈程度有限。參考美國量化寬鬆的經驗和影響，歐元和美元同樣是國際流通性極高的貨幣，預料這次歐版QE會導致歐洲資金流入新興市場國家及地區，當然包括內地及港澳地區，更有可能有利於資本和資產市場價格，投資者及政府相關官員須密切關注是次歐版量化寬鬆政策對本澳各領域的影響，尤其是房地產市場。

澳門經濟學會 柳智毅
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