“負利率”或趨普遍
第121期經世濟民 | 2019-09-30
美聯儲九月議息會議以7:3的票數，通過下調聯邦基金目標利率25bp至1.75%-2.00%的決定，符合市場預期。根據美聯儲公佈最新的點陣圖顯示，公開市場委員會(FOMC)認為年內的減息下限將是1.5%-1.75%，目前在FOMC十七名成員中，七人支持年底前再減息一次，五人認為應按兵不動，餘下五人則主張調頭加息。由此可見，美聯儲對於年底前是否需要進一步減息內部分歧仍大。

鑒於目前全球“黑天鵝”事件頻發，中美貿易摩擦仍然持續、英國無協議脫歐威脅仍未解決，加上伊朗等地緣政治引發的矛盾不斷，可以預期在全球經濟不確定性持續下，或將助推美聯儲於年內進一步減息。根據彭博最新公佈的利率期貨，預期美聯儲於十月底按兵不動的機會達57%，下次減息則要待至十二月，目前減息機率為73%，預期美聯儲在年底前再度減息25個基點的機會仍大。若結合至明年來看，目前市場普遍認為到年底美聯儲或會再減息一次，至二一年以後才可能再次出現加息機會。

另外，九月十二日歐洲央行宣佈減息0.1厘，存款利率降至負0.5厘的新低，並宣佈一攬子刺激措施，包括重啟買債計劃及實施分層利率；九月六日，中國人民銀行宣佈，於本月十六日起全面降準0.5個百分點。此外，為促進加大對小微、民營企業支持力度，再額外對省級城商行定向降準1個百分點，分別在十月十五日及十一月十五日實施，每次下調0.5個百分點。

今年以來，全球已有超過三十家央行宣佈減息，尤其是六月以來加入減息行列的國家顯著增多，幅度超出預期。在多國央行所形成的“減息潮”，加之美聯儲、歐洲央行和中國人民銀行等主要央行紛紛轉向貨幣寬鬆模式下，已使得以“負利率”交易的債券總額達到創紀錄的逾17萬億美元，這相當於全球國內生產總值GDP的20%左右，國際清算銀行更指“負利率”情況將越來越普遍。

隨着寬鬆政策實施時間逐漸延長，利率水平不斷下降，各國央行連番減息對實體經濟的刺激作用仍待觀察，惟其所帶來的“全球性”溢出效應，特別是資產泡沫問題則必須密切關注，高度警惕。

澳門經濟學會黃遠輝