澳門經濟學會 | 學者專訪

劉本立會長：政府宜研發本地債助增經濟韌性
澳門日報 \| 2021-11-25
【本報消息】現代金融業對澳門總體經濟的重要性逐漸上升，也是疫情期間澳門少數穩中有升的產業。澳門經濟學會會長劉本立認為，倘政府選擇在本地發債，可從四方面探索，將對債券市場發展起重要先行意義，也利於構建多元產業，增強經濟韌性，為經濟可持續發展奠定基礎。領頭羊盤活債券市場　　劉本立表示，現時澳門財政儲備相對豐厚，也是全球少數無公債的地區，公共財政能力穩健。但疫情揭示澳門博彩旅遊經濟的高度脆弱性，連續兩年的赤字預算，對公共財政帶來壓力，也凸顯澳門推進經濟適度多元發展的必要。　　“二五規劃”草案文本提到，發展現代金融業，並要以優先發展債券市場為突破點。倘政府在本地率先發行債券，既促進債券市場發展，也為本地及外地企業樹立先例，對盤活債券市場有莫大幫助。　　現時澳門的主權信貸評級在全球屬較高水平，如惠譽把澳門評為AA級（第三高級別）、穆迪把澳門評為Aa3（第四高級別）。意味澳門債券市場將有穩定及持續的公債供應，滿足機構投資者對澳門債券的投資需求，進而鞏固本地主權評級。增主權債券投資需求　　第二，外地投資者在考慮參與債券市場時，通常考慮該市場的廣度和深度，以及已掛牌上市的債券質量等。倘政府在本地發行債券，將可吸引外地機構投資者關注及參與本地市場，滿足退休基金及保險公司等機構投資者對澳門主權債券的投資需求。倘發展成一定規模，更可吸引部分區域或全球的債券指數、債券基金，把澳門的債券納入為資產組合，令本地債券市場的投資者基礎更廣闊。　　第三，債券市場除滿足發行主體的籌資需求，亦可滿足投資者需要，特別是個人投資者。參考香港，當地政府透過發行各種類型及年期的政府債券，滿足零售投資者不同的投資需要。港府於一一至一六年發行的通脹掛鉤債券(iBond)，便是協助居民對抗通脹的產品。一六年首推的銀色債券，則是因應退休人士對穩定回報投資產品的需要。此外，還發行有利於市場發展的專門類型債券如綠色債券、氣候債券等。因此，政府發債可提供不同債券產品予投資者購買，以滿足市場所需。發債完善無風險利率　　第四，逐步形成各期限人民幣無風險利率，符合大灣區發展金融定位，但強調勿“限死” 幣種。現時，於澳門債券市場發行或上市的債券，其定價基礎均是基於自身企業資質、同業水平及鄰近市場的無風險收益率。　　鑒於目前本地銀行間的澳門元無風險利率曲線，主要是參考港元利率曲線加減點計算，且澳門元在本地金融市場除了購買由金管局發行的Mbill外，在本地及至國際市場上的運用渠道並不多。建議政府未來可透過不同期限的人民幣計價債券發行，逐步完善無風險利率曲線，當其他外地或本地機構有意發行人民幣債券時，可利用此收益率作為參考基準，視乎各類風險因素訂定相應的收益率。資料來源：澳門日報

劉本立會長：政府宜研發本地債助增經濟韌性

澳門日報 | 2021-11-25

　　【本報消息】現代金融業對澳門總體經濟的重要性逐漸上升，也是疫情期間澳門少數穩中有升的產業。澳門經濟學會會長劉本立認為，倘政府選擇在本地發債，可從四方面探索，將對債券市場發展起重要先行意義，也利於構建多元產業，增強經濟韌性，為經濟可持續發展奠定基礎。

領頭羊盤活債券市場

　　劉本立表示，現時澳門財政儲備相對豐厚，也是全球少數無公債的地區，公共財政能力穩健。但疫情揭示澳門博彩旅遊經濟的高度脆弱性，連續兩年的赤字預算，對公共財政帶來壓力，也凸顯澳門推進經濟適度多元發展的必要。

　　“二五規劃”草案文本提到，發展現代金融業，並要以優先發展債券市場為突破點。倘政府在本地率先發行債券，既促進債券市場發展，也為本地及外地企業樹立先例，對盤活債券市場有莫大幫助。

　　現時澳門的主權信貸評級在全球屬較高水平，如惠譽把澳門評為AA級（第三高級別）、穆迪把澳門評為Aa3（第四高級別）。意味澳門債券市場將有穩定及持續的公債供應，滿足機構投資者對澳門債券的投資需求，進而鞏固本地主權評級。

增主權債券投資需求

　　第二，外地投資者在考慮參與債券市場時，通常考慮該市場的廣度和深度，以及已掛牌上市的債券質量等。倘政府在本地發行債券，將可吸引外地機構投資者關注及參與本地市場，滿足退休基金及保險公司等機構投資者對澳門主權債券的投資需求。倘發展成一定規模，更可吸引部分區域或全球的債券指數、債券基金，把澳門的債券納入為資產組合，令本地債券市場的投資者基礎更廣闊。

　　第三，債券市場除滿足發行主體的籌資需求，亦可滿足投資者需要，特別是個人投資者。參考香港，當地政府透過發行各種類型及年期的政府債券，滿足零售投資者不同的投資需要。港府於一一至一六年發行的通脹掛鉤債券(iBond)，便是協助居民對抗通脹的產品。一六年首推的銀色債券，則是因應退休人士對穩定回報投資產品的需要。此外，還發行有利於市場發展的專門類型債券如綠色債券、氣候債券等。因此，政府發債可提供不同債券產品予投資者購買，以滿足市場所需。

發債完善無風險利率

　　第四，逐步形成各期限人民幣無風險利率，符合大灣區發展金融定位，但強調勿“限死” 幣種。現時，於澳門債券市場發行或上市的債券，其定價基礎均是基於自身企業資質、同業水平及鄰近市場的無風險收益率。

　　鑒於目前本地銀行間的澳門元無風險利率曲線，主要是參考港元利率曲線加減點計算，且澳門元在本地金融市場除了購買由金管局發行的Mbill外，在本地及至國際市場上的運用渠道並不多。建議政府未來可透過不同期限的人民幣計價債券發行，逐步完善無風險利率曲線，當其他外地或本地機構有意發行人民幣債券時，可利用此收益率作為參考基準，視乎各類風險因素訂定相應的收益率。

資料來源：澳門日報